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相比于三星、LG那些“海外上市公司”，NHN资产和控制权的变更，所受到的韩国法律监管要多得多。
这些常识不用解释，能坐在这屋里的人都懂。
“下一步如果发起私有化，起步价码是多少？”顾莫杰稍微心算了一下，转向费莉萝问道。
中国的《证券法》其实没什么新意，当初立法的时候很多条款和阀值都是从韩日抄过来的。
确切的说，应该是中韩都是从日本抄过来的，只不过韩国人抄得比中国早。
根据韩国证券法，一家上市公司的股份，如果有15％以上被一个新股东从流通股市场上吸筹吸够了，这时这个股东还要继续增持的话，就必须登记公报，否则“证监会”是不允许存在“隐形大股东”的。
而在新大股东登记公报之后，理论上这个新股东必须按照一个法定的溢价比例，提出无差别私有化要约，以高价吸纳所有愿意抛售该公司股票的旧股东股权。
很多外行人看到这样的条款时，或许会觉得摸不着头脑：哥只是想安安静静地在流通股市场上吸筹码做庄家，凭什么非要逼咱无差别高价收非流通股？
这事儿背后的法理依据是这样的：比如公司里原先有一个持非流通股的大股东A，拥有10％股权。他有一个仇人B，属于那种老死不相往来的。这时候如果B在流通股市场上吸了15％以上公司股份，那么从法律上看，他再拉几个盟友，就有可能左右公司经营，各种给A添堵，或者损害旧股东利益。
所以，法律认为，股份公司也是有最低限度的“人合属性”的，大股东都希望和自己的朋友一起投资做生意。但上市公司的特性又注定了只要有钱，仇人也有可能混进来。
如果这个“仇人”突然变得举足轻重，超过了15％股权，有可能左右公司，那就应该允许原来在场子里的人“愤然离去”。
这个“仇人”就有义务承诺：他在流通股市场上以什么价位收的股，在破这条红线之后，必须以一个锁死的溢价兜底吸纳，只要别人愿意卖股闪人，他不得已低于该特定价吸入。
这种法律制约之下，新进场的“门口的野蛮人”就得掂量掂量——别以为在收散户股的时候，成交量不高，可以为所欲为用尽各种震荡手段把散户吓出来。一旦破了15％的线，圈内人退出时分分钟就能引用你吓出散户时那个价，让你有多少吞多少。
这些不过是泛泛而谈，实际尺度，还是需要听取“专家意见”。
费莉萝，就是负责给专家意见的。
“目前，NHN集团的总市值在220亿美元左右，其中，被我们盯上的搜索/社交部门，今年市值波动范围是110…130亿美元，剩下的网游部门大约值80…90亿美元。
根据韩国证券法，我们宣布私有化之后，应当至少按照本年度均价、发起前一个月均价和发起日最高价这三个参考价中，最高的那一个，再额外溢价20％，作为私有化要约价。公司内任何股东，都有权要求以这个价格把股票卖给我们、然后退出。
如果按照这个价格溢价要约后、到退出期届满，流通股份额降低到了5％以下，而且持股股东总人数也低于退出机制的要求，那么私有化就完成了，这个公司就相当于从高斯达克退市了。
如果届满的时候，流通股比例和散户人数没有压到线下，那么发起方还要再涨10％，也就是按照30％溢价，进行最后一轮强行收购。按照这个价格充分收购后，所有剩下的散户必须把自己的股权提高到1％以上，才可以留在公司内，从此转为非流通股东，而达不到这一要求的，会被强卖。”
股票市场上，很多散户觉得只要哥买了股票，放着不想卖，是没人可以比他的。这种认识其实很肤浅，之所以如此，无非是因为中国的股市上很少经历退市、重新私有化这种事儿。
在中国股市上，上市几乎是单向的，只有人挤破头拼命想上市圈钱，从来没有已经上市的公司想退出流通。
但是在一个成熟的资本市场上，有上就该有下，有进就该有退。一家公司如果经营前景很好，也不缺钱了，没有融资压力，为什么还要让散户来分润自己的经营利润呢？
所以，在成熟资本市场的国家，是有一套很完善的机制，确保那些买了股票后丢在那儿几年都不看一眼的死硬散户——如果遇到了私有化退市，哪怕你不想卖，只要收买方给出了溢价30％于上述三个均价的价格，那么就可以强买强卖。
要躲避强买强卖也行，那就要让这个散户自己也去以同等价位吸筹，一群散户的股集中起来，确保超过公司总股本1％，然后就可以退市之后做大股东，非流通的那种。
这是为了保障公司退市后的决策权集中，谁也不希望一个已经退市的公司，将来开董事会还得召集几百个人投票决策。
这种制度，防止了少数“刁民”明明没实力，在退市的时候当“钉子户”赖着不走。
“所以，我们至少需要按照130亿美元的市值，按照预留30％溢价作为心理价位，来筹钱了。那就是170亿美元，刨掉已经吸到手的14％，还要150亿美元左右。”
小学数学就能算清的账。
是一笔大钱。
当然，实际上可能用不到那么多，因为不是所有原股东都会在这波私有化中抛售的。
另外还有一部分核心管理层、创始人团队，不会甘心从此退场走人，会选择到时候拿初音网络科技的股票置换，那样也可以为初音省下一些现金。
这种股权置换式收购，在圈内是很常见的。
扎克伯格准备拿下的WHATAPP，他拟定的手段，就是股权置换为主、现金交易为辅。这样可以让他省去很多和华尔街打交道的麻烦。
而另一个时空的FACEBOOK，在搞定WHATAPP的时候，其实也用了股权置换——看上去FACEBOOK非常财大气粗地花了足足190亿美元收购了WHATAPP，实际上现金只有40亿美元，而剩下的150亿美元都是等值的FACEBOOK股票。
不过，那一招扎克伯格可以用得很溜，顾莫杰却比较麻烦。
因为另一个时空2014年的FACEBOOK已经是一家上市公司了，其股权置换估值可以得到第三方公认。
哪怕是本时空，扎克伯格为了收购提前出现的WHATAPP，也在相应地提前FACEBOOK上市进程。原本预计2012年上市的公司，如今提前了一年，宁可损失一些估值，也要赶在年中上市。
而初音网络科技至今还是一家非上市公司。
拿初音网络科技的股权去置换别人的股权，缺乏监管部门所认可的公信力。
何况，NHN反而是一家上市公司。
扎克伯格是拿上市公司股份置换非上市公司股份。
顾莫杰是拿非上市公司股份置换上市公司股份。
两者之间的难度，相差不可以道里计。
细究下来，顾莫杰必须准备的真金白银，要比扎克伯格多得多。
至少也得融特么100亿美金备着打底，剩下的才好考虑股权置换。
“目前的主流融资渠道，对我们有什么想法么？收购对象那边，情报工作目前做到哪一步了？有没有哪些大股东的意向比较明确、肯定愿意抛或者肯定不愿意抛？”
面对顾莫杰的问题，费莉萝干净利落地回答：
“主流融资渠道……目前在运作的，无非是发行可转债，还有就是动用如今用户储金越来越多的初音钱包存款，挪用于公司投资。别的渠道目前都没什么进展。至于目标公司内部，也就是游戏事业部的人明显不会抛售，如果我们真发起私有化，估计他们会趁机单干。”
第五十八章 人在江湖飘哪能不挨刀
有人的地方就有江湖，被顾莫杰盯上的NHN集团内部，也绝对不是铁板一块。
NHN集团，是2002年在高斯达克上市的。
那时候，正是2000年互联网泡沫破裂、寒冬尚未退去的当口。
如果对那段历史不熟，可以横向对比一下中国国内的N家互联网巨头——新浪、搜狐、网易，那都是2000年泡沫破裂前在纳斯达克成功上市的，尤其是网易赶上了2000年6月30号、几乎算是末班车。
然后，纳斯达克长达两三年的萧条。
当中国互联网企业再一次出现上市潮时，已经是04年、05年的事情了。比如04年的港股腾讯，05年的纳斯达克百度、盛大。
当年的互联网泡沫寒冬是全球性的，身在韩国的NHN集团，当时自然也不好过。
而那样一家公司，却在2002年这么一个几乎没有新互联网公司IPO的年份成功IPO，肯定是额外做了功课的。
复盘一下十年前的局面，外行人就可以看出端倪了。
早在2000年的时候，做搜索引擎起家的现NHN子公司之一NAVER，就已经图谋上市了，当时NAVER的老板也看到了寒冬前夜的危险，想学网易的丁老板那样蹭上末班车，可惜因为搜索引擎公司在成立的最初几年零营收的特性，导致NAVER没赶上。
这没什么冤枉的，在那个年代，搜索引擎公司是比门户网站公司更不被资本市场看好的一类存在。因为门户网站公司尽管也谈不上盈利，好歹有广告收入，有营业额。而搜索引擎公司在互联网泡沫破裂前那几年，连营业额这个数据都谈不上，大家都看不明白这类公司的商业模式出路在哪里。
别说僻处韩国一隅的NAVER没法上市，便是百度、谷歌，一样是熬到了2005年才上市。
寒冬来临的时候，NAVER几乎冻死。韩国的市场比中国小，康萧条能力弱，于是，在2001年的时候，做引擎的NAVER老板下了一个决断。
和一家有足够营业额、足够盈利的互联网公司合并。
然后他选了当时韩国第一大网游公司HAN…GAME。
这个决断是很被看好的。在2001…2003年的网络寒冬中，所有没有盈利的网络公司模式都在接受质疑和拷问，唯有网游公司一枝独秀，以其实打实赚钱的特性被无数资本看好。
换句话说，若是2003年的时候，陈天乔肯在“传奇”最火的当口，找百度李老板合作，李老板说不定都会答应。
NAVER和HAN…GAME在2001年合并，成立了NHN集团，因为利润丰厚的网游公司财务报表打底，第二年NHN集团就成功在高斯达克上市，融到了足够多的钱，渡过了互联网寒冬，也成为了韩国互联网圈子的不倒元老。
后来，寒冬过去之后，NHN进一步拓展业务，除了搜索引擎、浏览器之外，NHN又涉足了IM即时通讯领域，最终在多年之后的移动互联网时代衍生出了KAKAO…TALK和LINE这两个拳头产品。
但是，NHN内部游戏派和引擎/社交派的分赃不匀矛盾，多年来也是一直存在的。
经营网游起家的HAN…GAME系认为自己劳苦功高，这些年来要不是网游事业部丰厚的利润支撑了整个集团的研发和推广烧钱，搜索引擎和社交软件事业部早就饿死了。所以，如今社交和引擎做大之后。
而NAVER系的人认为：你们HAN…GAME做的那些网游，早就老掉牙，过气了，看看你们研发的“霸王大陆”、“R2”这种继续在大型端游领域走“邪路”的玩意儿！还有都运营了七八年还不肯扔的垃圾“仙境传说”！
网络游戏早就向手游化、移动端、多端互通、优化低配置友好性方面转了！还端着03年～05年的设计思想做�