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网络游戏早就向手游化、移动端、多端互通、优化低配置友好性方面转了！还端着03年～05年的设计思想做游戏！能有今天的业绩，早就是靠咱社交软件的推送反哺才维持住的了！真以为是游戏本身质量做得好啊！
在NAVER系看来，如今HAN…GAME老派落后的网游开发思想，就和隔壁中国腾讯家代理的那些垃圾游戏差不多。
腾讯代理的网游当然也赚钱，但是很多做游戏的圈内人都认为，那不是因为那些游戏本身做得好，而是腾讯的盘面太大，拿块板砖放在推荐位上都能飞上天。
引擎、社交派和网游派的撕逼，就这么随着移动互联网时代的深化，越来越深。
哪怕没有顾莫杰的出现，哪怕没有任何蝴蝶效应，放任历史自然发展，NHN集团最终在2013年也彻底分家。
只不过，没有再用回NAVER和HAN…GAME这两个十几年前合并前的旧名字，而是让NAVER系保留了“NHN”的本名，而HAN…GAME则改名为“NHN…ENTERTAINMENT”（NHN娱乐）。
那一笔分家中，NHN的引擎和社交事业部拆分出了大约130亿美元的市值，而“NHN娱乐”作价80…90亿美元。
一个220亿总值的韩国第一大互联网企业，就此和平分家。
……
如今才2011年。
按说，NHN的派系斗争大戏还没有激烈到非立刻分家不可的程度。
但是谁也不能否认，因为这个世界有了顾莫杰，移动互联网时代提前到来了。
KAKAO…TALK提前出现了，网络游戏也在慢慢移动化。
而HAN…GAME系因为在传统大型客户端网游的多年统治地位，要他们放下身段、放下固有优势去进行“破坏性创新”，难度不是一般的大。
这世上，肯自己革自己命的人，毕竟没几个。
顾莫杰也不需要知道历史，也不需要去揣摩人性，就能完全理解NHN的内斗。
因为这玩意儿，完全就是“初音娱乐”和“初音网络科技”之间内斗的翻版嘛。
想当初，初音娱乐为整个初音集团贡献了多少年的现金流，多少年的利润，让集团的财报看上去好看一点。
而初音网络科技从财务上看，就是个赔钱烧钱的坑货。
但是，初音集团当年没有面临内斗。
因为初音集团不是上市公司，不用对散户和小股东负责。因为当年顾莫杰大把大把从初音娱乐抽血养活初音网络科技的时候，这两个公司里他个人都是绝对大股东。
辛辛苦苦把网游做大的邹胜，虽然在头一两年心里苦，在古勇将加盟并且提醒顾莫杰注意派系利益均衡之后，也被抹平了。
这就是制度的优越性了。
上市公司就相当于是民主国家，办点大事儿各种掣肘。
而顾莫杰的公司，当年是集权独裁。
顾莫杰充分录用了当年走社会主意路线时“集中力量办大事”的优势。
（不要引申，这里只是说有圣君在位的时候，独裁效率比冥猪高。昏君在位当然反过来了。）
现如今，初音娱乐的流通股都有40％了，顾莫杰也只能依靠集团的二级控股结构来指挥公司经营。而实际上他在初音娱乐的绝对持股百分比，早已跌破一半，估计在30％～40％光景。
所以，要是现在再让顾莫杰玩一把坑初音娱乐的钱，非法补贴初音网络科技，他也只能徒呼“朕做不到啊”。
闲言休絮，回到交易。
条分缕析把NHN各派系分割清楚之后，顾莫杰和费莉萝已经可以断言：如果NHN集团被提出私有化，那么HAN…GAME系的肯定是不会选择抛售股票的，而是会选择脱离集团、拆分单干。
而且根据韩国人的证券法，他们不仅有权这么做，甚至在拆分手续的严格程度上，还比没有外来户提出私有化时更简洁。
这个道理也很好理解：就像一户人家，原本要离婚很麻烦，还要分家析产打官司。而如果这时候老公欠了赌债被外来的债主打上门了，妻子想要离婚就容易一些，也没必要提那么多证明感情确实破裂的证据。
在公司大股东发生变更的时候，另外一部分旧股东有权提出退出，理由就是不想和新来的野蛮人共事。这在西方国家都是天经地义的。
所以，顾莫杰要面对的钱，也就局限在剩下这150亿，不用害怕HAN…GAME系那上百亿资金进来搅局。说不定对方还会在决定是否退市的决策问题上，成为临时的盟友。
而且顾莫杰也看不上韩国人的网游运营商。对方要自大，就让他们继续闭门自大去吧。
……
三人会议持续了很久，眼看都过了晚饭的点儿，顾莫杰也不矫情，让女仆摆了家宴，边吃边谈。
饭桌上，费莉萝有一搭没一搭地告诉顾莫杰，如今筹到了多少钱。
“初音钱包目前总开通用户数这几个月又涨了小几千万，从过年之后的1亿5，涨到如今接近1亿8了。红包功能对三大支付手段的用户量都是一个持续的提升。”
“户均存款呢？有多少是可以动用的？”
“不多，户均存款200来块。毕竟红包冲出来的用户量没那么可靠，目前还有一小半人没绑银行卡，里面就百来块甚至几十块零钱，买两张点卡或者几个月视频网站VIP就没了。只有3000多万在初音娱乐产品、虚拟产品上常年消费的大户，里面的存钱超过500块。”
顾莫杰想了想，自言自语道：“也就是说全国人民在初音钱包里面的存款，最多也就三四百亿人民币了。折过来50亿美元差不多，比支付宝少好多啊。”
费莉萝不甘地抗辩：“不能这么比的，支付宝毕竟是卖实体货物的，咱卖的都是精神享受的东西，虚拟的，比人差十几倍都正常。初音钱包已经做得很好了。”
顾莫杰知道这是事实，也就没有加压。
何况加压了也没效果。
顾莫杰也就推求其次：“那就投50亿美元出来……”
“不可能！初音钱包里的钱都相当于是‘活期’。人家银行存定期，都要20％多的存款准备金率呢。咱纯活期，客户支出的频次概率都大得多，勇哥算过了，至少留50％准备金，否则万一挤兑我们就全完了。最多给你20多亿美元入市。”
第五十九章 哥不日天
顾莫杰不愿意在餐桌上谈得太深入，费莉萝的抗辩，让他选择了暂时沉默，静静思考。直到女仆撤下肴馔，换上茶水，他也打完了腹稿。
“这事儿分两步走，你回去和叶总他们商量商量，拿出一个可以相对降低初音钱包里资金准备金率的法子，尽量稳住那一块的提现，算是节流。勇哥，你那边盯紧目前愿意给咱私募可转债的机构，算是开源。”
初音网络科技不是上市公司，不能流通股票。在这个大前提下，稍微有点商业常识的人首先想到的推求其次社会资本融资渠道，就要数企业债券了。
但是企业债券的发行条件也是很严格的，一般而言盈利状况比较好的企业，可以发行最高不超过企业资产30％的债券。而盈利不好的，比如高科技企业，网络公司，能发20％就不错了。
如果是上市公司，发行债券的时候可以公开发行，也就是面对全社会游资，哪怕那些只有五十万一百万零花钱的人，也能买一点。这种积少成多的发行方式，债券本身的收益率就可以定得低一点，无非是因为店大欺客。
但是非上市公司，就没办法随便在公开市场上对不明真相的吃瓜群众发债了，往往要通过债市上的券商包销，用这些专门金融机构的信用来为企业债担保。而且企业方面需要开出的收益率也会比直接公开发售高一些——其中的差价，自然是给那些负有担保责任的券商作为风险利润的了。
初音网络科技，不但不是上市公司，而且从经营范围上来说恰好是债市比较讨厌的高科技公司，没什么有形资产可以抵押。这时候，只有选择发行可转债这种模式，才会有券商搭理。
所谓可转债（Convertible…Bond），后世经历过QE和资产证券化狂潮的人都不陌生。高盛和德银打包出来的那些垃圾债，主要就是可转债。
这种债券没有实体财产作为抵押，而是用很难执行的企业股权作为抵押。利息比有可执行财产抵押的普通公司债高，不违约的情况下，每年15％的利息都有可能。但如果套牢了，发债公司还不上，就只能把可转债转换为公司股权，债务关系也就此消灭。
买债买成了股东，就是这种情况。
不过，也不是所有可转债都是垃圾债，也不是所有垃圾债来源都是可转债。关键还是要看发债的主体是否靠谱。
比如持续数年的欧债危机当中，德银前前后后一共收了意大利人上万亿欧元的垃圾债，最后德意志银行2013年摸底的时候，发现其中的坏账高达4000亿欧元。
意大利人借垃圾债的时候，并不是没有给抵押财产，只不过有4000亿是政府办公楼、城市道路、军港、军营、军用机场之类的设施，德银根本没法强制执行变现。
资产垃圾，有抵押也会变成垃圾债。
资产优质，没抵押也照样不是垃圾。
这两者并不是必然的联系。
以初音网络科技如今的上升势头，要是到市面上喊一声借债，还不出钱就拿股票抵押，起码成千上万人挤破头来出借。
关键的难点，在于抵押股权的估值。
上市公司遇到可转债时，很容易处理，直接按照公司股票交易价抵押就行。比如借1亿，目前股价100块一股，那么签订可转债合同的时候，直接写明这笔债务背后由100万股股票抵押。
非上市公司，没有一个社会公认的股价，所以只能一事一办，专门和券商单独谈判。
古勇将早已做好了功课，联络好了一群资本圈里的老朋友。顾莫杰吩咐完，他就把自己的筹划和盘托出。
“目前为止，我找了好几家做这个的券商，愿意出手的，都要求按照3月份福布斯出台的那个排行榜上的估值来折算初音网络科技的股价。我目前暂时答应了这种算法，如果您没有异议的话，就按照这个估值办。”
“随便，估值么，稍微差一点不重要，关键是筹资规模。”顾莫杰对此并不纠结。
券商要按照福布斯排行榜上分析的估值来套算他的公司，肯定是会让他吃亏的——因为福布斯是依据2010年度的年终财报做出的判断。
如今2011年已经过去四个月，初音网络科技又发展了不少，估值按说肯定会更高。
但是只要确保最后还得出钱，就不存在被“债转股”执行落地的可能。既然如此，少估那么10％，顾莫杰也就无所谓了。
“额度么，目前中信，招商，国泰三家都有我的老朋友，每家少则100来亿，多的200亿——我说的是人民币。再多的话，他们也得看风声放水。一般这种事情，券商最多找三家，再多也乱，反而坏事。”
顾莫杰拿过杯子喝了一口，眉毛一挑：“说仔细点儿，看啥风声。”
“主要是看咱最近的动作，有没有政策风险。”
“政策风险？怕国家不支持？”
“不是国家不支持。政策风险么，无非是两方面，一方面是国内，怕和初音形成竞争的企业因为初音的扩张而国有资产损失过重。另一方面么，是怕境外的政策阻挠，咱的收购不成功——一两百亿美元的大生意，地球上一年能有几笔�